yy.vip易游-影像核心部件“龙头”：拐点前夜被密集调研

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　　进展如何？探测器主业经历2024年的收入下滑后，2025年的复苏成色几何？

　　2024年，奕瑞科技曾交出了上市以来最差的一份成绩单——营收18.31亿元，同比微降1.74%，归母净利4.65亿元，较巅峰期缩水近三成，毛利率也由2022年的约58%，滑落至50.11%的低点。

　　回溯公司的增长曲线年，新冠疫情催生的无线便携探测器需求集中释放，营收高增速带有强烈的阶段性特征；2023年退潮后，增速回落至12%；2024年的负增长，则是高基数压制、全球经济偏弱与贸易壁垒三重因素叠加的结果。

　　逆风之中，公司选择深耕技术、加码研发，而非削减投入保利，这是一次主动选择的蓄势，代价是短期盈利承压，收益是下一个周期的技术护城河。

　　2025年度业绩快报显示，公司实现营收约22.99亿元，同比增长约25%；归母净利润约6.61亿元，同比增长约42%。

　　两年前种下的收缩，以单年42%的净利润反弹作为回应。这不是简单的均值回归，而是一次结构性修复。2025年上半年，核心部件业务同比增长16.90%，技术服务业务同比猛增110.25%，收入结构在向多条产品线分散，抗周期韧性悄然增强。

　　如果说，X射线探测器主业是奕瑞科技的基本盘，那么CT球管则可能是公司能否从优秀迈向卓越的战略支点。

　　数据显示，2025年，国内CT设备国产化率总占比达40%，较2019年25%大幅提升；64排以下低端CT国产化率约56%，64排及以上中高端CT国产化率，从2018年12%，提升至38%。

　　在CT整机国产化率快速攀升的大背景下，球管这一核心零部件成为产业链自主可控之路的最后一公里，也是CT产业链自主化的最大痛点。

　　2023至2025年，公司通过定增11.7亿元专项投入，攻关电子光学仿真、液态金属轴承等技术难点，已开发完成5MHU液态金属轴承与8MHU滚珠轴承两款产品，原计划2025年9月进入小批量生产，11月实现量产。

　　与此同时，合肥工厂部分产线年一季度启动量产交付，年产储备达7.7万只球管。

　　目前，CT球管业务仍处于客户验证阶段，认证周期通常需要数月至一年不等，具体进度是核心关注点之一。调研中，管理层给予了正面表述，但认证结果和采购订单尚未形成可量化的公开数据。

　　2025年5月，奕瑞宣布投资不超过18亿元，建设硅基OLED微显示背板项目，新增产能5000张/月，建设周期约12个月。

　　公司进入这一领域的工艺逻辑相对清晰。硅基OLED背板与CMOS传感器共享制造工艺和部分设备，可利用现有产线改造，降低新业务的进入成本。

　　主要应用场景为AR眼镜与VR头显，当前，消费电子大厂持续加码混合现实设备，微显示屏作为核心光学组件，正处于产业爬坡期。

　　但也需清醒认识到，消费电子景气度波动剧烈，需求预测的误差往往大于传统医疗器械。

　　该业务预计最早在2026至2027年形成商业化收入，这笔18亿元的投资，是一张面向未来3至5年的远期期权，而非立竿见影的业绩催化剂，短期对公司的影响主要体现为，资本开支增加与折旧摊销压力。

　　2025年上半年，公司研发费用1.54亿元，研发费用率14.46%，高于行业平均水平。公司累计专利超369项，研发人员占员工总数约32%，采用预研一代、开发一代、量产一代三代并行机制。

　　在CT探测器核心部件上，公司从GOS闪烁体、PD芯片、ASIC芯片三大底层材料入手，实现全产业链自主研制。

　　自研GOS闪烁体余晖≤0.05%、辐射损伤仅6%，性能已对标国际水准；大尺寸背照式超薄PD芯片阵列暗电流极低，适配高端低噪声需求；针对128排以上高端CT的ASIC芯片研发，正在打破外资技术垄断。准直器（ASG）生产突破2μm级精密加工技术，检测精度达1.5μm，大幅降低整机厂商的组装难度。

　　相较于传统能量积分探测，光子计数技术实现光子直接计数，在影像分辨率与辐射剂量控制上带来质的飞跃。目前，奕瑞已完成新一代光子计数材料（CZT）与模组开发，计划2026年完成探测器样机，未来与自主研发的CT球管深度适配，有望打造全自主化高端CT解决方案。

　　主业探测器在经历2024年的低谷后已完成修复，CT球管站在量产交付的临界点，硅基OLED项目进入建设收官期，合肥工厂产能陆续释放。

　　生态层面，公司已进入GE医疗、飞利浦等全球头部供应链，工业平板探测器在锂电行业占据一定市场地位，环形CT与立柱式CT快速放量，同时通过投资视涯科技切入硅基OLED微显示赛道。

　　公司面向未来的医疗+工业+新兴显示的三维协同布局，构建起相对宽广的增长底盘。

　　当然，拐点叙事仍需要数据的持续验证，而非停留在预期层面。

　　CT球管的客户认证结果与采购订单落地时间、新业务的折旧摊销压力何时峰值回落、贸易环境的不确定性是否再度冲击海外市场？将在未来一至两个季度内，逐一给出答案。

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